CFA Lv 3 Equity P/F 유태인 강사님께 질문드립니다.
레벨 1, 2, 3 모두 강사님께 잘 들으며 배우고 있어 먼저 감사 인사 드려요.
123 차 중에서 전과목 처음으로 질문을 올리네요.
먼저 관련 업종 현업에 있지 않다보니, 이해가 잘 되지 않는 부분이 있어 질문 드립니다.
질문 1)
6강, 11강 등 전반적으로 계속 다루고 있는 Factor exposure 의 의미가 와 닿지 않습니다. 그래서 그런지, 설명 주셨던 Investment style 과 관련해서, Pure indexing 과 Factor neutral이 어떻게 구분되는건지 (BM과 똑같은 factor exposure를 갖는다?) 잘 이해가 되지 않습니다. 아래와 같이 비유를 들어 설명 주실 수 있을까요?
factor (rewarded) 를 firm size 로 보고, Benchmark 는 S&P 500 (Large cap index로서 S&P를 BM으로 삼기) 으로 본다면, 'factor exposure 를 동일하게 갖는다'는 의미는 내가 들고 있는 P/F와 S&P 500에 있는 개별 주식들의 '비중'을 동일하게 가져감으로써 'factor exposure'를 일치시킨다는 뜻으로 계속 이해되는데요.
근데, 이러면 사실 BM 과 P/F 내 개별 주식의 비중을 BM과 동일하게 가져간다는 의미에서 Pure Indexing 과 같다고 계속 이해가 되서 혼동이 되네요.
질문 2)
그리고, factor exposure는 동일한데, 다른 주식이 있다는 의미는 무엇인가요? factor를 div. 성장률(g)로 봤을 때, 동일한 성장률을 가진 주식 A와 B는 factor exposure 가 동일하다고 보는건가요?
질문3)
그리고, 쓰시는 표현에서 'factor 에 지른다(exposure를 높인다.)'라는 표현을 자주 듣게 되는데, 특별 factor의 비중을 높인다는 뜻으로 쓰시더라구요. 그렇다면 이것이 내 P/F 를 구성하는 주식 종목 중 예를 들면 g이 높은 주식의 비중을 높인다는 뜻으로 쓰시는 것인지, 아니면, P/F를 구성시 추종하는 여러 benchmark들 중에서 특정 benchmark를 추종하는 주식 집합군의 비중을 높인다는 뜻인지 혼동이 됩니다.
질문이 좀 두서 없었네요. 관련 답변 주시면 감사하겠습니다.
감사합니다.
댓글
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
문의하신 강사님 답변입니다.
안녕하세요 유태인입니다.
이해하기 어려운 내용이 맞습니다. 저도 리서치베이스이다 보니 운용에 포커싱되어 있는 Level3 부분은 직관정 이해가 늦을 경우가 종종 있으니까요.
질문 1)
예로 들어주신 factor (rewarded) 를 firm size 로 보고, Benchmark 는 S&P 500인 경우를 상정해 보시죠.
'factor exposure 를 동일하게 갖는다'는 의미는 P/F 구성종목이 S&P 500과 다르더라도 종목들의 (시가총액 가중된)평균적인 사이즈는 P/F와 S&P 500이 동일하다는 것입니다. S&P 500이 대형주 중심으로 평균적인 사이즈가 클 테니, 이와 동일한 factor exposure를 만들려면 내 P/F에서도 대형주 중심으로 (S&P 500과 다를 수 있는)종목이 구성되어야 할 거고 만약 소형주가 일부 편입된다면 대형주를 S&P 500보다 더 많이 편입시켜서 평균적인 사이즈를 맞춰 주어야 할 것입니다.
P/F와 S&P 500에 있는 개별 주식들의 '비중'을 동일하게 가져간다면 동일한 종목의 동일한 비중으로 해석되니 말씀주신대로 Pure Indexing이 되어 버리겠지요.
질문 2)
이해하고 계신 것이 맞습니다.
질문3)
이 역시 이해하고 계신 것이 맞습니다. 성장성 팩터를 지른다고 말씀드리는 것은 성장성이 높은 주식으로 P/F를 구성한다는 것입니다. 이렇게 구성된 P/F는 BM 대비 높은 성장성을 기대할 수 있게 되겠죠.
그런데 말씀 주신 "P/F를 구성시 추종하는 여러 benchmark들 중에서 특정 benchmark를 추종하는 주식 집합군의 비중을 높인다"는 의미가 무엇인지 제가 정확이 이해하지 못했는데요. 이 부분은 따로 질문주시면 답변드리도록 하겠습니다.
감사합니다.
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