답변함
CFA level 2 Equity FCFF를 통한 DCF valuation
FCFF와 WACC, g(성장률)를 통해 "기업의 가치"를 구하고 'MV of debt' 를 빼주면 '주식의 가치'가 나온다고 공부했습니다.
여기서 "기업의 가치"를 EV/EBITDA에서 쓰는 EV와 같다고 볼 수 있나요?
즉, FCFF로 구한 "기업의 가치"가 EV(MV of equity + MV of debt - 현금성 자산)와 같은 개념인지 궁금합니다.
만약 같은 것이라면 ' MV of debt'를 빼주고 '현금성 자산'을 더해줘야 '주식의 가치'가 나올 것 같습니다. 알려주실 수 있나요? ㅠㅠ
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댓글
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
문의하신 강사님 답변입니다.
안녕하세요 유태인입니다
개념을 정확히 잡아가며 공부하는 스타일이네요.
저도 그런 경향이 있는 터라 공부하면서 스트레스를 많이 받았더랬습니다.
서론이 길었던 이유는 질의하신 내용의 답변이 모호할 수 있어서 인데요.
원론적인 답변을 드리자면 "맥락에 따라 다르다" 입니다.
만약 FCFF가 창출될 때 현금성자산의 역할이 전혀 없었다고 가정해보죠.
그렇다면 현금성자산을 비영업자산으로 보아 "미래 FCFF들의 현재가치의 합계"와 "현금성자산"을 합산해야 "전체 기업의 가치"가 산정됩니다. 거기에서 MV of debt을 차감해줘야 "주식의 가치"가 산정되는 것이 맞습니다(가치평가 실무에서 이런 방식을 쓰기도 합니다).
그런데 현금성자산 역시 기업이 사업을 수행하면서 지급결제 등등을 위해 필요한 자산입니다. 그렇기 때문에 FCFF를 창출할 때 현금성 자산이 투입되었다고 가정하면 이를 따로 비영업자산으로 보아 더해주면 안됩니다.
위의 두가지 경우를 구분하기는 사실 애매한 측면이 있습니다. 따라서 시험에서는 FCFF의 현가를 가지고 기업가치라고 간주하고 거기에서 debt만 차감하여 주식가치를 구하는 것으로 이해하시면 큰 무리 없으리라 생각됩니다.
감사합니다.
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