FRM Part 1 Book 3 page 137-139 예제
안녕하세요,
박정준 교수님께 질문이 있습니다.
우선 Page 137-138 에 나온 예제에서 Borrow 한 금액은 $1,900 인데 Repay loan 금액이 $2,035 로 되어있습니다.
여기에는 Storage Cost 의 미래시점 가격도 내제되어 있는것으로 보이는데 ($1,900*1.05=1,995 이기 때문) 그렇다면 T=0 시점에서 Borrow 해야하는 금액이 $1,938이고 T=0 시점의 CF 는 +1,938 (Borrowed) -1,900 (Spot Price) - 38 (Storage Cost) 이여야하지 않나요?
두번째로 Page 138-139 에 나온 예제에서는 Storage Cost가 어느부분에 계산이 되어있는지 설명 부탁드립니다. 해당 예제에 대하여 제가 이해한 바로는,
-> Long Future: 미래시점에 $2,000의 가격으로 Gold 를 구입하기로 계약
-> Short Gold at spot price: 현재시점에 Gold 를 $1,900 으로 공매도 (T=1 시점에 Gold 를 갚아야함)
-> Invest 1,900 at 5%: T=1 시점에 1,900*(1+0.05) = $1,995
실질적으로 Investor 의 입장에서는 Gold 를 소지하게 되는 시점은 T=1 시점이고 해당 Gold 를 받자마자 T=0 시점에 Short 을 한 Gold 를 바로 갚기 때문에 Storage Cost 를 따로 지급하지 않아도 되는것 같은데 어느부분에서 Storage Cost 가 계산되어야 하는지 설명 부탁드립니다. (처음에 Storage Cost 까지 감안해서 $1,938 만큼 공매도를 한다는 생각은 해보았으나 보유하고 있지 않은 Gold 에 대한 Storage Cost가 공매도를 한 Investor 에게 지급된다는 개념이 약간 이해가 안됩니다.)
감사합니다.
댓글
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
문의하신 강사님 답변입니다.
안녕하세요? 박정준입니다.
먼저 답글이 늦어져서 죄송합니다.
문의주신 내용과 관련하여서는,
1. 선물이 고평가 되었기 때문에, 현물을 사고 선물을 매도하면 차익거래가 가능합니다.
이 때, t=0시점에서 현물 매수에 필요한 $1,900와 1년 동안 발생하는 Storage Cost $38를 합한 금액을 차입해야 하고, 이에 따른 원리금 ($1,900 + $38) * (1.05) = $2,035를 1년 후에 Repay 하게 됩니다.
2. 이번에는 선물이 저평가 되었기 때문에, 현물을 공매도하고 선물을 매수하면 차익거래가 가능합니다. 현물을 공매도하면, 현물에서 발생하는 Benefit 항목(대표적으로 배당)은 해당 금액을 지급해줘야 합니다. 반대로 현물에서 발생하는 Cost 항목이 있었다면, 그 금액은 수취하게 됩니다. 따라서 Receive investment proceeds는 동일하게 ($1,900 + $38) * (1.05) = $2,035가 됩니다.
결론적으로 보면, 차익거래에서 발생하는 이익은 이론적인 선물가격과 시장에서 거래되는 선물가격의 차이라고 보시면 됩니다.
감사합니다.
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