Lv.3 institutional investors p.215-216 질문드려요 (김종곤t)
안녕하세요.
현재 24년 2월 cfa lv.3을 준비중인데, 아직 업로드 되지 않아서 23년 8월 강의로 현재 수강중입니다. (총 8강인데, 그 중 6강 맨 마지막 부분 내용입니다.)
슈웨이저 노트 24년 기준 p.215-216에 나와있는 예시에서 총 4개를 물어보는데, 그 중 3번 내용을 해설해주시는 강의내용을 듣다가 막혀서 질문드립니다.
내용을 읽다보면 hy 변동금리 회사채를 ig 고정금리 정부채로 포지션을 바꿨고, 추가적으로 plain vanilla swap(irs)를 체결해서 pay fixed, receive floating의 포지션을 취하게 되었다고 나와있습니다.
여기서, 제가 fixed income을 수강했던 내용을 복기해보면, 고정금리 채권이 변동금리 채권보다 기본적으로 Duration이 길기 때문에 pay fixed, receive floating의 payer swap은 bond p/f의 Duration을 감소시킨다고 배웠습니다. (24년 슈웨이저 3권 p.42 하단부)
그걸 의식하신 탓인지 강사님께서도 처음에는 칠판에 Liability쪽 Duration 감소라고 적으셨다가 슈웨이저를 다시 보고 Duration 증가로 수정해주셨는데 저는 여기서 어떤 포인트로 Duration 증가가 맞는지 이해를 잘 못했습니다.
슈웨이저를 읽으면 혹 이해가 갈까 싶어서 읽어봤지만, Asset쪽 Duration 증가와 Liab.쪽 Duration 증가가 서로 offsetting 된다는 논리 아래에 그냥 Liab.쪽 Duration을 증가시켜야 한다는 식의 설명을 해놔서 제가 어떤점을 놓치고 있는 것인지 궁금합니다.
긴 질문글 읽어주셔서 감사합니다. 강의도 정말 재밌게 잘 보고 있습니다 강사님!
댓글
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요?
Schweser 예제의 내용을 Duration 증가 혹은 감소의 관점에서 보면 두 가지 경우가 있습니다.
1. 변동금리 채권을 고정금리 채권으로 변경
: 자산 Duration 증가
2. Pay fixed, Receive Floating Swap
1) 이 Swap이 부채쪽에 적용되는 Swap이면 고정금리 부채 증가, 변동금리부채 감소의 결과가 되어 부채쪽 Duration 증가
2) 이 Swap이 자산쪽에 적용되는 Swap이라면 (-) Duration 거래가 되어 자산 Duration 감소입니다.
결과적으로 1 + 1) 또는 1 + 2)가 결합되면 전체 회사의 순 Duration에는 영향이 없습니다.
감사합니다.
김종곤
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