답변함
CFA LV2 2023년 판 TEST BANK BOOK2 EQUITY 105번, 116번 문제 질문(134P, 141P)
안녕하세요.
(1) 134P 105번 RI 모델로 가치평가 하실 때, g = 5%인 이유와 single stage를 쓰신 이유가 궁금합니다.
1. g는 배당의 성장률이라고 나와있어 이걸 rim 모델의 g로 쓸 수 있는지 궁금합니다.
2. 만약 배당성장률 g를 쓸 수 있다고 한다면, 왜 single stage를 사용하였는지 궁금합니다.( exhibit3는 기간 별로 g가 달라서 기간별로 ri계산해야하는게 아닌지 문의드립니다.
3. 마지막으로 rim 모델에 배당성장률인 g를 쓸 수 있고, 기간별 ri를 구하고 현재가치로 끌어오는 방법이 아닌 single model이 맞다면 왜 21년 이후에 예상되는 성장률 5%를 14년 가치평가를 하는데 사용하였는지 궁금합니다.
(2) 141P FCFF구하실 때, 다음해의 FCFF를 구하신 이유가 궁금합니다. 지문 이나 문제 내 어느 부분에서 다음해의 FCFF를 구하는 것으로 정하셨는지 궁금합니다.
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댓글
안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
문의하신 강사님 답변 전달 드립니다.
안녕하세요 유 태인 입니다.
개인 일정들로 답변이 늦어진 점 죄송하다는 말씀 먼저 드립니다.
질의 주신 내용들은 모두 정확하게 문제점들을 지적하신 것이구요.
결론을 먼저 말씀 드리자면 문제를 정교하게 내지 못한 측면이 있습니다.
본 문제의 출처도 CFA협회이지만.. 실제 시험에서는 완성도 높은 문제들이 나오기 때문에 이러한 종류의 혼란은 거의 없을 것으로 생각(기대)되고요.
이런 문제를 풀 때나 실제 시험에서 애매한 상황이라면 주어진 정보 내에서 유추하여 풀어내시는 것이 타당하겠습니다.
(1)번 질문의 경우, 배당성장률을 RIM에 적용할 수 있느냐 하면, 주어진 데이터가 배당성장률 뿐이라면 이 데이터를 활용할 수 밖에 없을 것이구요. single stage를 사용한 것은 지문에서 '대상회사의 future earning과 long-term 성장률 가정에 대한 불확실성을 최소화 하려고 RIM을 활용한 가치평가를 하라고 지시'하였기 때문에 불확실한 long-term 성장률을 써야하는 multi-stage가 아닌 single stage를 적용한 것으로 이해할 수 있겠습니다.
(2)번 질문에서도 대상회사를 투자대상(prospects)으로서 검토한다는 내용이 지문에 있습니다. 그렇다면 현재가 아닌 미래의 FCF를 구하는 것이 타당하겠네요. 뿐만 아니라 주어진 데이터를 보면 Working capital을 매출의 15%라고 줬는데요. working capital investment를 구하려면 올해와 내년(아니면 작년과 올해)의 매출 정보가 필요합니다. 지문 내용 중 최근 매출 성장률의 변화가 있었다는 부분을 고려해 봤을 때 주어진 7%의 성장률을 작년과 올해의 성장률로 보기에는 부적합한 측면이 있구요. 현재의 매출만 주어졌다면 7%의 매출 성장을 적용한 내년 매출을 구하는 것이 논리적이지 싶습니다.
다소 어색하더라도 출제된 문제의 데이터를 활용하여 풀어낼 수 밖에 없는 것이 수험생의 입장이다 보니..
스트레스 받지 마시고 실제 문제의 완성도를 믿어 보시는 것이 좋을 듯 합니다.
지금처럼 깊이있는 공부를 통해 꼭 좋은 결과 얻으시기 바랍니다.
감사합니다.
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