답변함
PART 2. MARKET RISK MEASUREMENT AND MANAGEMENT - P.85~86 (13강)
안녕하세요?
강사님께서 Equity Tranche spread가 벌어진다는 것은 equity return이 상승하기 때문이고 곧, 높은 위험에 대한 프리미엄이 상승하기 때문이며 결국, 부도율이 커지기 때문이라고 설명주셨습니다.
제가 이해하고 있는 바로는, CDO의 기초자산에서 현금흐름이 감소하면(부도가 발생하면), 가장 하위 트렌치인 Equity에서 손실을 직접적으로 입기 때문에 equity return이 감소하고 따라서 스프레드가 감소한다고 이해하고 있습니다.
정확히 부도율과 Spread, return 간의 상관관계에 대해 설명해주실 수 있으실까요?
또한, 2005년 GM과 FORD의 신용등급 하락이 mezzaine 트렌치에 손실을 발생시키는 것에 대해 correlation이 어떻게 영향을 주는 지 잘 이해가 되지 않습니다.
제가 이해하기론,
1. 같은 신용등급 내에 채권은 서로 상관관계가 높고, 다른 신용등급 간의 채권은 상관관계가 낮다.
2. GM, FORD의 신용등급 하락이 투자자들에게 신용위험을 더 높다고 느끼게 하여, 고위험 트렌치에 더 높은 스프레드를 요구하게 함 (이자율 상승)
3. 이자율 상승으로 채권가격이 하락하고 시장에 매물이 많아져 숏 스퀴즈 발생
4. CDO 메자닌 트렌치도 자산 가격 하락
이렇게 이해하는 게 맞을까요? 아니면 Investment grade에 따른 correlation이 학습내용과 어떻게 관련있는 건가요?
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댓글
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
언제 답변 주실 수 있으실까요? ㅠㅠ
추가로 강의에서 교재와 다르게 hedge fund가 에쿼티 트렌치를 short & 메자닌 트렌치를 Long 했다고 설명주셨는데, 사실인지 궁금합니다. CDO 상품이 리스크가 없다고 믿었고 따라서 에쿼티 트렌치를 long 했기 때문에 수많은 금융기관과 헤지펀드들이 손해를 입고 금융위기가 왔다고 알고 있는데 잘 이해가 되지 않습니다.
물론 설명주신 것처럼 risk appetite에 따라 메자닌 long 에쿼티 short 전략을 사용했을 수도 있지만, 모든 hedge fund가 당연히 같은 전략을 취한 것처럼 설명을 주셔서 헷갈리는 부분이 있습니다.
안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
네 회원님. 우선 죄송하다는 말씀 먼저 드립니다.
강사님께서 답변을 주셔야 저희도 전달이 가능하기 때문에 우선 추가로 문의 주신 것과 함께 다시 요청 드리겠습니다.
너무 기다리게 해드려 죄송합니다.
감사합니다.
네 감사합니다!
안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
문의하신 강사님 답변 전달 드립니다.
<답변>
신용등급이 다른 tranche간에 correaltion이 낮다는 가정하에(gaussian distribution)
CDO가 설계되었으나 금융위기 당시 tranche 간에 correlation이 동조화(correlation breakdown)가 발생하여
모든 tranche의 상관관계가 높아졌다는 설명입니다.
그래서 equity tranche뿐만 아니라 mezzanine 그리고 super tranche 역시
동질적인 리스크에 노출이 되고 높은 수준의 price risk에 노출됩니다.
2009년의 금융위기는 한 마디로 correaltion risk(모든 위험자산의 동조화)라고 이해하시면 되겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
추가로 질의하셨던 강사님 답변 전달 드립니다.
(답변)
말씀대로 다 그런것은 아닙니다 혹시라도 그렇게 설명했다면 수정해야 맞구요
헤지펀드들은 super tranche 에 대해 CDS contracts를 selling하고 메자닌을 롱하거나 보다 하위 tranche에 대해
Long-short 전략을 구사합니다
참고하시기 바랍니다
감사합니다.
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