답변함
Level 3 Trading 이규민 강사님 질문
CFAI Mock exam 풀다가 TWAP vs. VWAP 에 대한 답지가 슈웨저랑 상충되는 것 같아 여쭤봅니다.
일단 문제는 ‘마켓 노이즈가 있을 때 fair and reasonable price를 잡기 위해 TWAP을 쓰는 것이 맞는가’의 맥락이었습니다.
답은 ‘아니다, VWAP이 맞다’였구요.
답지 설명: TWAP은 volatility & outliers를 제거하기 위해 쓰이고, 따라서 마켓 노이즈가 ‘없을 때’ 써야 한다.
슈웨저 LOS 23.c (2024년 버전): Outlier의 임팩트를 제거하기 때문에 ‘market environment with highly fluctuating volume’에 적합하다.
같은 이유(outlier impact 제거)로 다른 결론이 나오는 것 같습니다. 저는 후자가 맞다고 생각해서 답을 썼는데 답지를 아니라고 하더라구요.
미리 감사드립니다.
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안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
문의하신 강사님 답변 전달 드립니다.
질문 주신 부분 답변 드립니다.
정규 교재(슈웨이저, 컬리큘럼) 외 질문 시에는 더 정확한 답변을 위해 해당 지문과 해설을 함께 업로드 바랍니다. 다만 해당 문제는 과거에도 동일한 질문을 주신 분이 있어 답변 드립니다.
TWAP와 VWAP 관련하여 트레이더의 트레이딩 결과를 평가하기 위해 벤치마크를 선택할 때는 관점과 시장 상황에 따라 트레이더가 사용해야 하는 전략이 상이합니다. 슈웨이저에서 언급하신 부분은 트레이더의 트레이딩 결과를 평가하기 위해 벤치마크로서의 TWAP을 설명할 때 변동성이 심한 상황에서 사용하기 적절한 벤치마크로 언급하고 있습니다.
과거 다른분이 질문에서 주신 내용을 토대로 해당 지문을 살펴보면 "Fund managers use TWAP to achieve fair and reasonable prices over the trading period throughout the day when there is market noise"라는 내용을 포함하고 있습니다. 이 내용에서는 펀드 매니저 트레이더의 트레이딩 결과를 평가하기 위한 방법이 아닌, 공정하고 합리적인 가격으로 거래하기 위한 전략으로서의 VWAP와 TWAP 중 사용을 고려하고 있습니다.
Algorithmic trading 파트의 TWAP은 "an equal number of shares is traded in each time period"라고 언급되고 있습니다. 즉, 기간 동안 같은 수량을 매수 매도 함으로써 특정 시간에 노이즈가 발생하여 대규모의 거래가 있다고 하더라도 같은 수량을 거래하기 때문에 노이즈를 제거할 수 있습니다.
정리하면:
TWAP:
일정한 시간 간격으로 나누어 거래.
가격 변동성을 피하고 일관된 평균 가격을 목표로 함.
시장 변동성(노이즈)이 낮거나 없을 때 사용.
VWAP:
거래량에 비례하여 거래.
대규모 거래를 처리하거나 거래량 패턴을 따를 때 유용.
시장 변동성(노이즈)이 있을 때 사용.
따라서 해당 문제의 답은 VWAP이 맞으며, 교재에서 인식하신 내용은 트레이딩 전략으로서의 VWAP이 아닌 벤치마크로서의 TWAP이 유용하다는 의미로 이해하시면 됩니다.
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