완료
홍지웅 강사님 level 3 Fixed income 질문드립니다.
- 과정명: fixed income
- 강사명: 홍지웅
안녕하세요, 강사님. 93pg 예제의 3번 문제에 대해 여쭙습니다. 해설에서 6.7년 만기의 가상의 정부채 YTM이 14.3bp 상승했다는 걸 구하는 것까지는 이해가 됩니다. 그런데 문제에서 회사채의 yield가 아니라 "yield spread" 3bp 줄었다고 나오는데, 회사채의 YTM을 구성하는 부분 중 risk premium 부분만 3bp 감소했다고 했을 뿐이지 문제에서 정부채의 금리도 변한 것으로 보아 Rf 부분도 변했을 텐데 왜 그 부분은 고려하지 않았는지 잘 이해가 되질 않습니다.
또 95pg에서 excess return이라는 것이 회사채를 샀을 때 정부채에 비해 추가적으로 얻는 초과수익을 의미하는 것이 맞지요? 그리고 스프레드가 변해서 나오는 부분이란 것이, 내가 회사채에 투자한 경우 스프레드가 넓어지면 정부채에 비해 회사채 YTM이 커지게 되어 회사채 가격이 떨어지므로 손실이 나고, 스프레드가 좁아지면 회사채 YTM이 정부채에 가깝게 낮아지므로 회사채 가격이 상승해 이익이 되는 부분을 말하는 건가요?
마지막으로 92pg에서는 High yield 채권은 interest rate보다 spread를 중심으로 관리해야 한다고 한 것으로 기억하는데, 101pg 실무적 고려요소에서는 IG채권을 오히려 spread 중심으로 관리하고 HY채권은 market value를 중심으로 관리하자고 나옵니다. 이를 어떻게 해석하는 게 좋을까요?
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댓글
안녕하세요, 홍지웅 입니다.
1) P93
문제에서 5년물과 7년물이 10, 15 bp Yeild가 상승하여,
벤치마크 = 14.3% x 10 + 85.7% x 15 = 14.3(bp) 로 변동된 것으로 계산되고,
회사채는 Spread가 3bp 감소한 것으로 제시하였으니,
해당 14.3bp에서 3bp 감소한 11.3bp가 회사채에 적용됩니다.
그래서 가격변화 = 11.3bp x (-6.1) = -0.69%로 산출되어
101.50 x (1-0.69%) = 100.80 으로 가격이 계산됩니다.
질의주신 RF부분의 변화는 정부채의 Yield변화에 포함되어 있는 것으로 이해하시면 됩니다.
2) P95
네 맞게 이해하셨습니다. Excess Return을 구성하는 요소를 살펴보면, Spread가 주인공 입니다.
결국 질의주신 것처럼 회사채에 투자하여 Spread 변화에 따른 자신의 이익과 손실을 계산하는 것입니다.
3) P92 vs p101
이론적으로는 P92가 맞습니다. 다만 실제 경기를 관측한 결과, 경기 불황/호황에 따라 HY 채권의 가격이 급격히 변동하는 것으로 관찰되어, 실무적으로는 HY채권은 Market Value로 관리하자는 것으로 이해하시면 될 듯합니다. (위험자산 선호/회피에 따라서 HY가격이 급격히 변동, Spread 의미가 덜 의미 있어짐)
감사합니다.
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