완료
Level2 김희상 강사님 corporate finance 질문 있습니다.
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과정명: Cfa Level 2
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강사명: 김희상 강사님
어려운건 아니고... MM 1963(with tax에서) 강사님이 설명해주신 예제에 인하면 주주가치가 900에서 910으로 10 늘어나는데 Debt * tax rate하면 500*10%이니 50 아닌가요?? 이 부분 숫자가 다른 숫자를 넣어도 안맞는거 같아서..전체적으로 감세효과가 있다는건 이해가 되는데 Debt*Tax rate 만큼 기업가치가 늘어난다는 부분이 안맞는거 같아서 숫자로 설명한번만 더 해주시면 감사하겠습니다
어려운건 아니고... MM 1963(with tax에서) 강사님이 설명해주신 예제에 인하면 주주가치가 900에서 910으로 10 늘어나는데 Debt * tax rate하면 500*10%이니 50 아닌가요?? 이 부분 숫자가 다른 숫자를 넣어도 안맞는거 같아서..전체적으로 감세효과가 있다는건 이해가 되는데 Debt*Tax rate 만큼 기업가치가 늘어난다는 부분이 안맞는거 같아서 숫자로 설명한번만 더 해주시면 감사하겠습니다
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안녕하세요,
1) 영구현금의 현재가치는 Present Value(PV) = Expected CF(CF) / discount rate(r) 입니다. PV = CF/r
2) 절세효과로 인해 줄어드는 예상 세금은 이자를 낸만큼이 과표에서 빠지고, 그 금액에 세율을 곱한 금액입니다.
2-1) 따라서 절세효과는 = Debt amount(D) x Interest rate(Int/R) x Tax rate(T/R) 입니다.
3) 위 두 가지를 통해 만약 이자로 인한 감세효과가 앞으로 영구히 발생한다 가정하면
3-1) PV = CF/r = [D x Int/r x T/r] / [r] 이 됩니다.
3-2) 근데 부채를 쓸 때의 discount rate(r)은 이자율(int/r)이 되니.
3-3) PV = [D x Int/r x T/r] / [Int/r] 입니다.
3-4) PV = [D x T/r] 이 결국 절세효과의 현재가치입니다.
4) 900에서 910으로 늘어나는건 PL상에서 가치가 늘어난 것이며,
50이 늘어나는건 BS상에서 unleveraged 와 leveraged 기업의 가치를 비교했을 때 50만큼의 차이가 난다는 것입니다.
4-1) 다시 얘기해 10이 늘어난 것은 손익이 늘어난 것이고, 50이 늘어난 것은 BS가 늘어난 것이니.
4-2) 10이 늘어난 것을 현재가치화 하려면 할인해야 합니다. 할인율은 이자율 20%.
4-3) 10/20% = 50
감사합니다
김희상 드림
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