투운사2 교재 287p 질문입니다.

• 공식 댓글

  

  고객센터 상담관리자

  2020년 04월 20일 07:17

  관리자

  학습자님 열심히 공부해 주셔서 감사합니다. 학습자님께서 궁금하신 내용은 크게 두가지로 파악이 됩니다.

   

  1. ROE와 자본비용인 K와의 관계

  • P287보시면 MV/BV(PBR임, 왜냐하면 시장가치와 장부가치의 비율을 표현했기 때문)관계에 대한 수식을 보면 (ROE-g)(/k-g)  이렇습니다.
  • 수식상 보면 k-g부분은 일정하다고 보면 ROE-g의 값이 클수록 MV/BV의 값이 증가합니다.
  • 즉 ROE-g의 값이 클수록 PBR이 증가합니다.
  • ROE와 k와의 관계도, 만약  ROE=k 이면 수식의 값은 1입니다. (ROE-g)/(k-g)에서 k대신 ROE를 대입시키면 바로 알 수 있습니다.
  • 그러므로 ROE>k이면 PBR은 1보다 크고 반대면 1보다 작습니다.
  • 지금까지는 수식상으로 설명을 드린 부분이고, 이를 직관적으로 설명을 드리면, ROE는 투자수익률이며 K는 투자비용입니다. 투자수익률이 투자비용보다 높다면 기업의 가치는 증가하겠죠.
  • 즉 장부가격은 투자원금이고, 투자수익율은 투자자산의 시가겠죠. 그러므로 투자자산의 시가가 투자원금보다 큰 현상이 발생해서 PBR은 1보다 큽니다.
  • 예를들어 삼성전자의 반도체 시설이 총 장부가치가 10조원인데, 이를 통해서 얻는 투자수익이 10%라면 이는 원금 10조원에 이익 1조원을 얻는 것이기 때문에 반도체설비로 얻는 돈은 11조가 됩니다.
  • 그러므로 PBR은 1보다 크게 됩니다.

   

  2. ROE와 성장률과의 관계

  • 만약 ROE가 자기자본 비용 K보다 높다면, 즉 투자수익이 투자원금보다 더 크다면, 성장률이 높을수록 PBR은 1보다 커집니다.
  • 성장률G는 b x ROE이며, b는 유보율입니다. 즉 성장성이 높은 투자기회 (투자원금보다 더 높은 투자수익을 얻을 수 있는 기회)가 더 많이 존재하니까 이 경우 성장률 g도 매우 높겠죠.
  • 반대로 ROE가 자본비용 K보다 낮은 경우, 즉 투자수익이 투자비용보다 낮은 경우죠. 투자해서 돈을 못버는 경우라고 보시면 됩니다. 여기서 성장률은 낮은 성장률이겠죠, 그러므로 낮은 성장률하에서 G가 아무리 높아봐도 낮은 성장률이기 때문에 PBR이 1보다 낮아지겠죠

   

  3. 재무상태표와 PBR과의 관계

  • PBR은 장부가치와 시가를 비교하는 것입니다.
  • 보통은 장부가치가 시가보다 낮겠죠. 왜냐하면, 재무제표상에 표시되는 장부가치는 역사적원가로 기록을 하겠죠. (아닌 경우도 있지만, 원칙상 역사적원가로 기록을 하겠죠.)
  • 재무제표에 있는 자산의 가치를 만약 현실을 가장 잘 반영하는 시가로 기록한다면, 재무제표상의 자산의 가치와, 주식의 시가가 일치하겠죠. (이론적으로요)
  • 극단적으로 재무제표상에 있는 모든 자산과 부채를 시가평가 한다면, (즉 모든 자산의 가치가 미래의 수익가치를 정확히 반영했다면), 자본총액의 시가총액인 시가와, 장부상의 자기자본의 시가가 일치하겠죠.
  • 학습자님께서 주신 주당순자산가치가 실질적 가치를 정확히 반영한다는 것은 위의 설명처럼 시가정보를 정확하게 반영한다는 것으로 이해하시면 됩니다.

  감사합니다.
• 

  고객센터 상담관리자

  2020년 04월 20일 00:19

  관리자

  
  회원님의 질의 내용이 접수되었습니다. 

  담당 교수님께 전달이 되었으며 답변이 오는대로 알려드리겠습니다.

  감사합니다. :)

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