CFA LV2 Equity 유태인 강사님께 질문드립니다.
안녕하세요~
항상 좋은 강의, 그리고 잘 정리된 프린트 감사드립니다.
다름이 아니라 커리큘럼 북 문제를 풀어보다 궁금한 것이 생겨 질문을 드립니다!
다름이 아니라 8번 문제에 관해서 인데요,
2004_2006 기간동안 economy 와 financial markets이 disrupted되어있었다고 제시되어 있으니 ERP는 높았을 것이고, 그러면
답이 bias the historical ERP upwards 가 답이 맞지 않나 싶어서요,,,답이 b라고 되어있어서요
이와 관련해서, 저는 lv1부터 그냥 당연히 경기가 안좋을 떄에는 Equity시장이 더 volatile하니 당연히 더 많은 risk premium을 요구하기 때문에 bad times에는 ERP가 높다고 알고있었는데요, 갑자기 헷갈리는 부분이
ERP = equity market index return - Rf 인데 그럼 경기가 안좋을 때에는 equity market index return이 좋다는 뜻인가요? 이렇게 놓고보면 당연히 equity market이 collapse하다보니 return이 줄고 ERP 가 낮아질 것 만 같아서요,,ㅠㅠ
아, 그리고 10번에서는 메크로 모델을 이용해 ERP를 구해야 하는데, 제가 밑줄 친 부분을 보시면 real GDP growth = 4%, earnings in the public corporate sector are expected to grow at a 5 percent per year real growth rate이라고 되어있는데 어떤 것을 expected real earnings growth rate으로 사용해야 ? 5%를 쓰긴 썻으나 프린트 물에 보면 expected real earnings growth rate = real GDP growth rate으로 되어있어서 사실상 4%를 써도 될 것 같은데, 4%로 의 답으로로 나와있어서 헷갈리네요^^
감사합니다
댓글
안녕하세요 유태인입니다.
답변이 늦었네요. 죄송하다는 말씀 먼저 드립니다.
ERP를 계산할 때 'historical'인지 'fwd-looking' 인지가 먼저 규정되어야 합니다.
이해하고 계신 경기가 안좋을 때 높은 ERP는 'fwd-looking' 관점입니다. 경기상황이 안좋을 때의 주식 리턴은 높지 않을 테니 'historical' 측면에서는 낮게 계산되게 됩니다(historical에서의 "ERP = equity market index return - Rf"이니까요).
엄밀히 구분하면 real earning은 기업이익이 맞습니다. ERP는 상장기업 주식에 투자할 경우의 리스크프리미엄이니까요.
다만, 기업이익 성장률이 없을 때는 GDP성장률을 평균적인 기업이익의 성장률 proxy로 사용할 수 있다는 측면에서 프린트에는 포괄적으로 기재한 것입니다. 문제에서 기업이익성장을 주면 기업이익 성장률을 사용하시고 없다면 GDP성장률을 적용하시면 되겠습니다.
감사합니다.
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