CFA LV2 Equity 유태인 강사님께 질문드립니다.
안녕하세요~
커리큘럼북 문제를 풀다가 헷갈리는 것이 있어 질문을 남깁니다
첫번째로는 LOS 26 e) 의 ROIC, ROCE에 관해서 인데요,
둘다 분모를 Invested Capital인데, 슈웨이져를 보니 Invested Captial = operating asset - operating liabilities으로 되어있네요.
그런데 NWC도 operating asset - operating liabilities이면 Invested Capital = NWC라고 봐도 되는건가요?
이게 왜 헷갈리면, Invested capital이라 하면 WC investment과 FC investment가 있는데
Invested Capital을 operating asset - operating liabilities로 해버리면 FC Investment는 어떻게 되나 헷갈려서요,,
두 번째 질문은 커리큘럼 북 357 페이지 35번 36번 문제에 관해서 인데요,
이 문제를 풀기위한 관련 지문 첨부합니다.
이런 내용이 있고 FCFF를 통해서 firm value를 구하는것이 35번 문제인데,
해설을 보니 FCFF를 통해서 value를 구하고 거기다가 다시 non operating asse인 50M 짜리 땅의 가치를 더해주었더라고요.
문제가 잘못 되어있는 것 아닌가요? Non operating asset이 있다한들 FCFF로 구한 값은 firm value인데 왜 여기다가 또 50을 더해주는지 이해가 안가네요ㅠㅠ
36번도 이와 같은 맥락에서
market value of equity를 구하는 문제인데 FCFF를 구한 후 valuation을 해서 나온 값을 Firm value라 하지 않고 value of operating asset이라고 나오는데 이게 맞는건지 너무 헷갈립니다ㅠㅠㅠ
36번도 풀이 첨부하며 항상 좋은 강의 감사드립니다.
댓글
안녕하세요 유태인입니다.
답변이 늦었네요. 첫번째 질문 답변도 전에 두번째 질문을 주셨군요. 죄송하다는 말씀 먼저 드립니다.
저도 공부하면서 용어가 헛갈리면 참 짜증나고 어려웠는데요. 명확히 사전적인 정의가 하나인 경우가 아니라면, 집필하시는 교수님들에 따라 본인의 언어로 같은 단어를 다른 뜻으로 사용하시거든요.
Invested Captial에서 의미하는 operating asset은 영업과 관련된 모든 (유동+비유동)자산을 의미합니다. FC을 당연히 포함하는 개념이죠. operating liabilities는 영업과 관련된 부채(매입채무 등)을 차감하는 것이구요.
NWC에서 얘기하는 operating asset는 현금성 자산 등을 제외한 영업에 활용되는 '유동'자산을 뜻합니다. operating liabilities 역시 (비이자부)유동부채를 의미하는 것이구요.
구체적인 내용은 어쩔수 없이 문맥으로 파악하셔야 합니다. 다행히 맞게 이해하고 계신 것 같네요.
36번, 37번 문제에서 나온 'firm value'도 명확한 정의가 있는 것이 아니라서 문맥으로 파악하셔야 하는데요.
FCFF를 할인하여 계산한 firm value는 FCFF로 설명되는 부분입니다. 예상되는 현금흐름의 현재가치가 기업가치라는 것인데요.
만약 예상되는 현금흐름을 창출하는데 전혀 기여하지는 않지만, 분명히 가치가 있는 자산(비영업자산이죠)을 가지고 있다면 전체 기업의 가치는 FCFF를 할인한 기업가치에 비영업자산의 가치를 더해서 계산하는 것이 논리적입니다. 레벨1에서 이 내용이 간략히 나왔었고, 레벨2에서도 private company valuation 부분에서 동일한 내용을 소개드린 바 있습니다.
value of operating asset이라는 표현도 "FCFF의 현재가치 = 영업을 통해 산출된 기업가치"라는 의미입니다.
Total company value는 영업현금 현가인 기업가치에 비영업자산의 가치를 더하여 산정해야 하고, 시험에서도 비영업자산의 가치는 더해서 계산하셔야 합니다.
감사합니다.
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