CFA level 2 corporate finance 배당 vs 자사주매입 질문

• 과정명: CFA LV.2  (참고 : 커리큘럼북 190p 24번문제 )

• 강사명: 김희상 

책 및 커리큘럼북 문제에서 자본이득세 < 배당소득세이면 자사주매입이 배당보다 유리하다고 나오는데 왜 이런지 이해가 가지 않아서 질문 드립니다. 

배당받을 때 주주의 부 : 1) 배당 2) 배당락주가

자사주 매입시 주주의 부 : 기존 주가 

슈웨이져에 나오는 공식인 배당락 (1-자본이득세) = 배당 (1-자본소득세) 를 이용해보면,

자본이득세 < 배당소득세일 떄 배당락 < 배당이기 때문에 배당이 더 유리하다고 생각했는데 책과 커리큘럼북에서는 왜 반대의 결론이 도출되는 것인지 궁금합니다.