LV3 GIPS

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  국제금융

  2020년 12월 01일 00:18

  LV3 GIPS 1. GIPS에서 PF의 return의 valuation(=calculation)에서 나오는 daily, monthly 이런 개념들이 정리가 안되어 질문드립니다. PF의 return을 계산하는 방식은 TWRR, M.Dietz, O.Dietz가 있는데, TWRR은 daily valuation(calculation), Dietz들은 Monthly Valuation/(calculation)이라고 하셨거든요. 이게 그러니까 각 계산 방식에서 현금흐름을 반영해주는 특성상 TWRR은 매일매일 일어나는 현금흐름을 모두 반영해주니까 Daily 계산방식이라는 말씀이시고, Dietz는 월 단위로 한번에 반영해주니까 Monthly라는 말일까요? --> 수강생님, 이 부분은 수업시간에 강조하여 말씀드린 부분 같은데요. 정확히 얘기하면 TWRR은 all large external CFs 때 재평가를 하고. 현실세계에서 CFs는 매일 발생할테니, daily valuation이라 불린다. 라고 말씀드렸고요. --> Dietz 는 월말/월초 가치를 구하는 것이니 monthly valuation이라 불리는 것이다. 라고 하였습니다. 그럼 실제로 계산하는 빈도(frequency)는 연도별로 나누어 2009년까지는 at least monthly로 DIetz방식, 2010년도부터는 TWRR을 쓰니까 At least monthly+large CF가 된다는 것인가요? --> 맞습니다. 그러면 이것은 TWRR을 예로 들면 Reporting과는 별개로 Asset mgmt들이 누구에게 보여주지는 않아도 월 1회 TWRR을 계산하고 있어야 한다.. 뭐 그런 뜻인가요? --> 맞습니다. 왜냐하면 실제 GIPS리포팅은 연 1회, 연간 수익률을 보여주는데, Monthly 계산 빈도가 무슨 의미가 있나 싶어서요. Monthly로 저렇게 구해놓은 TWRR을 Geometrically linked해서 (1+JAN)(1+FEB)(1+...DEC)-1 이렇게 연간을 구하는건가요? --> 맞습니다. --> 때론 분기별로 먼저 구하고, (1+1Q)(1+2Q)(1+3Q)(1+4Q)-1로 구하기도 합니다. 그런데 중간에 보면 Quarterly TWRR을 구하라는 문제도 있어서, 어차피 GIPS는 연간 수익률인데, Quarterly를 구하는 것은 문제만 그렇게 출제되는 건가요? --> 네 맞습니다. Composite Return Frequency도 마찬가지로 그 valuation과 frequency개념이 이해가 안됩니다. 2. real estate과 PE는 valuation과 calculation이 구분해서 쓰여지고, general gips는calculation과 valuation이 혼용되는것 같은데요, real estate와 PE의 valuation은 수익률 계산이 아니라 가치 평가를 말하는 것이죠? --> General GIPS는 return calculation 이란 표현을 쓰고, real estate 과 PE는 valuation을 하고. 부동산의 경우는 return calculation 경우는 capital return + income return, PE의 경우는 SI-IRR 방식의 return calculation 을 쓴다고 되어 있습니다. 가치평가가 이뤄져야 수익률 계산이 되지 않을까 싶습니다. 3. Fee 반영하여 return하는 부분에서 강의 내용이 조금 헷갈립니다. Net of fee는 total return-actual trading expenses - management fee 인데, 만약 이거 외에 더 빼준 fee가 있으면 disclose를 해라. 라고 하셨거든요. 무슨 fee를 더뺀다는 걸까요? admin fee도 빼주라는 건가요? Net of fee는 total return = (direct/in-direct) trading expense - management fee 입니다. Net of fee로 보여줄 때, trading 과 management fee 이외의 fee가 있으면 따로 공시하여 빼주게 되어 있습니다. (4.A.6. 참조) custodian fee는 admin fee라 Gross of fee에서는 차감해주지 않는 것을 이해하겠는데 그러면 Net of fee에서는 custodian fee를 포함한 admin fee를 차감하는 건지 아닌건지 헷갈립니다. --> 아닙니다. custodian fee는 admin. fee고 net of fees에 들어가지 않습니다. 4. annualized가 안되는 부분에 대해, 1년 이상 운용했으면 annualized가 된다고 하는데 그러면 1.5yr운영했으면 annualized가 가능하다는 말씀이시죠? --> 1.5yr 이상을 운영했으면 1.5년을 1년으로 annualize 할 수는 있고요. 2.0 년으로 늘려서 annualize 하는 건 불가능합니다. 5. Test bank p.376 6번 문제에 보면 large cashflow를 greater than 5%라고 정의했는데 뭐의 5%인가요? 문제풀이에서 -30000을 제외하셨는데 해설은 딱히 제외한것 같지 않아서 이 부분도 확인 부탁드립니다. --> 5%는 문제에서 제시가 될 것 입니다. 제시가 안되면, 최초 Market value 또는 월초 market value 기준으로 가야할 것 같고, 저라면 최초 market value로 갈 것 같습니다. --> 문제풀이에서 -30000을 제외한 것은 빨리 푸는 과정에서 skip 한 것으로 보셔야 합니다. 포함하느게 맞습니다. 해설로 가시면 될 것 같습니다. 6. Test bank 12번 fund를 composite에 포함시키고 제외시키는 기준이 반드시 last full measurement/next full measurement가 아니어도 회사 나름의 timely and consistent 기준이 있으면 된다는 말씀이시죠? --> best 는 timely and consistent. Ideally 하게 next full measurement period 입니다. --> 제외는 last full-measurement period 가 맞습니다. --> 생각해보시면 제외는 왜 last full이 맞고, 포함시키는 건 timely and consistent 인지 아실 수 있으실 겁니다.(조작을 방지하기 위해) 7. Test bank 30번 Firm T가 Firm U를 인수한다거나.. 그런 상황이 아니고 그냥 매니저가 이직하는 상황으로 이해되는데 historical performance를 link할수 있는건가요? Firm T의 research department와 trading desk를 사용했는데도요? Firm의 자산이니까 못가져가는거 아닌가해서요. --> 설명을 잘못 드린 것 같습니다. 이 부분은 못가져가는 것이 맞습니다. 정확히 말씀드리면, 회사가 인수가 된 경우+3가지 조건(사람, 시스템, 기록)이 만족되는 경우를 제외하곤 이전 회사의 성과를 못 가져가는 것이 맞습니다. 8. 2011년부터 FV평가를 하게 되어 있는데, 그전에는 MV라고 하셨거든요. 근데 이게 real estate만 해당되는게 아니고 주식이나 채권도 해당되나요? 주식이나 채권의 FV=MV가 아닌가요?;; --> FV가 맞습니다. MV는 시장에 있는 그냥 가격을 얘기하고, FV는 거래에 대한 의지와 독립적인 제 3자간의 거래. 라는 개념이 더 추가가 됩니다. 9. test bank 68번 해설에 보면 net of fees와 gross of fess 둘중 하나를 표시해주면되는데, 만약 net of fees performance가 표기되었다면 gross of fees performance도 표기해주라고 되어 있어서.. either 의 개념과 안맞는것 같은데 설명 부탁드립니다. --> 해설을 보시면 아마 표기해주라고 되어 있는게 아니라, 표기를 권장한다. 로 되어 있을 겁니다. 확인 부탁드립니다. 감사합니다 김서호 드림

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