LV3 Fixed income

• 과정명: LV3 Fixed income

• 강사명: 홍지웅 강사님

1) test bank p.410
stragety 3에서, bullet과 barbell strategy가 parallel shift일때도 effective한가요?

2) 슈웨이저 p.12 leverage & tax issues
leveraged pf에서는 시중금리가 상승할때 불리한데,
short term으로 조달하는 이자비용의 증가속도가 return on assets보다 빠르기 때문이라고 설명되어 있습니다.
여기까지는 이해가 되는데요, Duration of Asset>Duration of Liability 부분이 이해가 안됩니다.
Duration을 만기로 해석하는 것인가요? short term으로 조달한것이 liability이니까 Duration(만기)이 짧다.
이렇게 보는 건가요? 저는 민감도로 해석했는데 그럼 이자율 변동에 따른 민감도 D of L가 더 큰 것으로 해석이 되어서요.

3) rp= Ri+ Vb/Ve*(ri-rb) 식은 외워야 하나요?

4) test bank 27번(p.417)
- 이 문제를 풀기위한 지문에서 if there is interest rate volatility during the time options are held,
there will be a net loss to the portfolio. 라는 문장이 있고 이게 꼭 그런 것은 아니라고 해서 틀린 문장이라고 설명해주셨는데요.
여기서 옵션이 be held된 상황은 제가 옵션을 갖고 있는 상황 즉 long option을 말하는 것인가요?
만약 그렇다면 옵션 보유 상황에서 이자율의 변동성이 커지면.. 옵션은 변동성이 커지면 가치가 증가하니까
내가 들고 있는 option의 가치는 커지는 것이라서 지문이 틀린것이라고 이해하면 될까요?

해설은 options에 priced된 volatility보다 volatility가 낮더라도 portfolio는 option을 팔면 이득이다.라고 해설되어 있어서
아예 지문과는 별 상관없는 해설을 해놓은게 아닌가요?
지문은 volatility가 increase 했을때를 이야기한 것 같아서요.

여기서 강사님은 이자율 변동성이 올라가는 것이 반드시 상대방이 옵션을 행사한다는 것이 아니고,
반대로 옵션을 행사하지 않을 수도 있으니까 sell option한 나의 입장에서 항상 net loss인것만은 아니다..
라고 설명하신 것같은데, 이 또한 해설과는 내용이 달라서 어떤 게 포인트인 문제인지 잘 모르겠습니다.

5) 슈웨이저 p.48
passive exposure to bond market 중 ETF 설명에 보면
redemption and purchase in kind 가 arbitrage를 만들고, 이게 benefits all investors in the fund라고 쓰여있는데,
이게 왜 all investors에게 benefit을 주나요? liquidity를 제공하기 때문인가요?

6) 정리를 위해 확인차 여쭤보면,
sell convexity long MBS, long callable bond
long convexity sell MBS, sell calalble bond 가 맞나요?

7) test bank 120번(p.481)
- 해설에 coupon이 $3으로 되어 있는데, average coupon rate이 4%이면 $4가 아닌가요?

8) test bank 121번
- c번의 경우 treasury spots의 term structure가 upwards sloping일 것이라고 하는데, 주어진 정보 무엇으로 알 수 있나요?

9) test bank 121번
- 포지션이 buy receiver swaption이라서 7.6% 이하일때 이익이 나는 구조인데
문제는 AA will have credit risk at swaption expiration only if rates are below 7.6%가 정답이라서요..
제가 뭔가 이해를 못하고 있는 것 같으네 설명 부탁드립니다.

10) CTD Bond에 대하여
채권 시간에는 bond futures 거래 계약수 구할때, CTD Bond에 CF를 나눠서 구해줬는데요,
당시 설명이 CTD Bond기준으로 deliver하고 싶지만 시중에 없을 수 있으니까 다른 채권을 delivery해야해서 CVF를 반영한다고 하셨는데요.
Derivatives에서 같은 내용을 배울때는 원래 거래하기로한 futres bond 대신 시장은 무조건 CTD Bond를 deliver할것이기 때문에
CTD Bond가 실제 기초자산이 되어버리고, short party가 받게 될 돈은 CTD Bond 금액이라고 합니다.(즉, futures bond가격*CVF)
결국 식은 같은데 fixed income에서 short party가 받는돈은 CTD/CVF인 futures 가격이고,
derivatives는 futures*CVF인 CTD 가격을 받는다는 설명같아서 같은 이야기이면서도 조금 달라서 헷갈립니다.
물론 시험목적상으로는 문제만 풀면 되지만 두 분 설명이 달라서 보충 설명을 해주실 수 있을까요

11) futures 계산 관련하여,
Fixed income에서는 swap NP구할때는 무조건 $100기준이니 나눠주라고 하셨는데, futures는 그런 말이 없었거든요.
근데 derivatives는 futures도 무조건 /100을 해줍니다. 시험때 명확하게 direction이 나오겠죠?