답변함
투자자산운용사 채권투자운용 및 투자전략 중 노말백워데이션에 대한 질문입니다.
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강사명: 정성기
투자자산운용사 4권 p.291쪽에서의 질문입니다.
해저들이 매도우위인 경우에 왜 선물가격보다 미래의 예상현물가격이 높은 것인지 모르겠습니다.
선물의 매도헤지가 우위에 있다는 건 현물가격하락위험을 방지하기 위해 대다수가 매도 포지션을 취했다는 것이고, 이는 선물가격에 비해 미래의 예상현물가격이 더 낮을 거라고 예측했기 때문 아닌가요?
즉 노말백워데이션 상태라면 예상현물가격이 선물가격보다 높은 상태인데 그렇다면 매수우위상태여야하는 것 아닌가요? 예상현물가격이 선물가격보다 높은 상태라면 헷징을 위해서 선물을 매수해야 되는 것 아닌가요? 미래에 나타나게 될 현물가격보다 선물가격이 더 싸니까 선물을 사는 게 더 유리하다고 생각하는데, 제 생각과 교재내용이 달라서 질문드렸습니다.
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댓글
(답변) 답변드립니다.
우선, 시장에서 변하는 것은 예상현물가격이 아니라 선물가격입니다. 선물가격은 수급에 따라 변하는 시장가격에, 예상현물가격은 이론가격에 해당합니다.(이것이 포인트)
둘째, 가격변화방향을 예상해서 거래하는 자는 투기자이고 헤져는 현물위험에 따라 그대로 포지션을 취하는 자입니다.
제 판단이 맞다면 질문자께서 이 두 개념을 약간 혼동하신 듯 합니다^^
자세히 들어가 보겠습니다.
내용의 핵심은 선물가격이 예상현물가격과 똑같이 움직이지 않는다는 것이고, 그 이유를 헤지수요의 불균형으로 설명한다는 것입니다.
1) 노말 백워데이션의 특징
- 선물시장에 매도헤지 수요가 매수헤지 수요보다 많음(현물가격 하락위험에 대비하려는 자가 많다는 의미)
- 선물가격(시장가격)이 예상현물가격(이론가격)보다 낮게 거래됨(선물매도가 많으면 선물가격은 당연히 하락)
- 투기자는 선물매수를 통해 이익을 보려고 함(선물가격이 낮게 거래되고 있으므로 만기에 예상현물가격까지 상승할 것으로 예상)
- 따라서 헤저는 선물매도, 투기자는 선물매수 형태로 거래 체결
2) 콘탱고는 반대
이해하셨나요? 감사합니다^^
회원님의 질의 내용이 접수되었습니다.
담당 교수님께 전달이 되어 답변 예정입니다. 조금만 기다려주세요!
감사합니다. :)
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