답변함
level3 Performan measurement 이규민 강사님 질의
interaction effect 관련 내용이 잘 이해가 안 갑니다.
BM대비 수익률이 낮은 스타일(슈웨이저 예시 상 value style)에 BM 대비 allocation이 낮아서 interaction은 플러스 효과라는 점에서 interaction effect 점검하는 것이 의미가 있다는 걸로 이해하면 되는지요? 그렇다면 BM대비 수익률이 높은 Growth style의 interaction effect 점검은 어떤 의미가 있는 걸까요~?
hanout 문구도 잘 와닿지 않아 문의 드립니다. 마지막 문장, “예를 들어, 우수한 매니저가 선택된 스타일에 과중 배분된 포트폴리오는 배분 효과와 선택 효과의 합보다 더 높은 성과를 낼 수 있다”는 말이 어떤 의미인지요? 슈웨이저 표에 나오는 수치들로 설명 가능하실지요.
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안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
문의하신 강사님 답변 전달 드립니다.
아래와 같이 답변 드립니다.
슈웨이저 233페이지 Figure 13.2를 기준으로 설명 드리겠습니다.
Selection 효과는 BM의 수익률 대비 펀드의 수익률 차이를 반영하는 것이고, Allocation 효과는 BM의 스타일별 수익률을 기준으로 펀드의 비중 차이를 반영합니다. 그런데 이 두 가지 효과만으로는 포트폴리오가 선택을 잘한 스타일에 대해 충분한 설명이 되지 않을 수 있기 때문에 Interaction 효과를 계산하여 보완하는 것입니다.
즉, Interaction 효과는 Allocation 효과와 Selection 효과가 함께 작용할 때 발생하는 추가적인 효과를 의미합니다. 특정 스타일(예: Value, Growth 등)에 대한 배분과 해당 스타일 내에서의 개별 종목 선택이 동시에 영향을 미칠 때 생기는 효과입니다.
[BM 대비 수익률이 낮은 Value Style의 Interaction 효과]
- Value 스타일이 BM 대비 수익률이 낮음
- 포트폴리오에서 Value 스타일의 비중이 BM보다 더 낮음 (즉, 덜 배분됨)
- 결과적으로, 상대적으로 수익률이 낮은 스타일에 덜 배분했으므로, 포트폴리오 전체 성과에는 긍정적인 영향을 미침 → Interaction 효과는 플러스
즉, 수익률이 낮은 스타일에 적게 배분했기 때문에 운용 성과가 더 좋아졌다는 의미입니다.
[BM 대비 수익률이 높은 Growth Style의 Interaction 효과]
-Growth 스타일이 BM 대비 높은 수익률을 기록
-포트폴리오에서 Growth 스타일의 비중이 BM보다 높음 (즉, 더 많이 배분됨)
-수익률이 높은 스타일에 더 배분했기 때문에, 포트폴리오 전체 성과에는 긍정적인 영향을 미침 → Interaction 효과는 플러스
즉, "수익률이 높은 스타일에 적극적으로 배분하면서 종목 선택도 잘하여 추가적인 성과를 창출했다"는 의미입니다.
결과적으로, Interaction 효과는 스타일의 상대적 수익률과 배분 비율의 조합에 따라 플러스 또는 마이너스로 작용합니다.
핸드아웃 마지막 문장 관련하여 "예를 들어, 우수한 매니저가 선택된 스타일에 과중 배분된 포트폴리오는 배분 효과와 선택 효과의 합보다 더 높은 성과를 낼 수 있다."
이 문장은 Interaction 효과의 플러스 효과를 설명드린 내용입니다.
즉, 높은 수익률을 기록한 스타일(예: Growth)에 적극적으로 배분하고, 동시에 그 스타일 내에서 우수한 종목을 잘 선택했을 경우, 포트폴리오 성과가 배분 효과와 선택 효과의 단순 합보다 더 좋아질 수 있다는 뜻입니다.
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