CFA Level 3 PWM Final Review Book 1 김종곤 강사님 질의 드립니다.
안녕하세요 김종곤 강사님,
PWM 관련 기본적인 질의 포함해서 what-if 질의 드립니다.
타 과목보다 비중이 큰 만큼 신중히 질의드리오니 답변 부탁드립니다.
감사합니다.
Book 1 Page 148:
B. Risk Tolerance는 Ability보다 Willingness에 취중해서 평가합니까?
(Willingness=Low > Ability=High : RT=Low)
Book 1 Page 151:
B. 교제에서는 Total Return Equity Swap은 Monetization,
Protective Put은 Hedging the value of concentrated position이라 되어있는데,
PP와 Prepaid Variable Forward도 Monetization이라 할 수 있습니까?
셋다 No outright sale, deferal of tax, borrow against hedged position for diversification이라
Monetization이 맞는 것 같은데 확실치 않습니다.
Book 1 Page 153:
B. Child가 receive하는 경우 Community Property에서는 0%, Forced Heirship에서는 33%*33%가 맞습니까?
C. Bequest와 Gift의 PV는 동일하게 EUR 30,000이 맞습니까?
추가로, Future value of bequest가 B 지문에서 말하는 Total Estate 나 Community Property가 될 수 있습니까?
(Note: 숫자가 아닌 일반적인 개념 질의입니다)
D. 지문에서 minimize하고자 하는 estate tax가 Bert or donor's estate tax가 맞습니까?
교제에서는 Death benefit proceeds가 family=recepient 입장에서 tax-exempt이므로 other sources of tax (i.e.gratuitous gift tax)를 지불할 수 있는 liquidity가 생긴다고 말하는데, Donor가 지불하지 못하는 estate tax를 Receipient가 대신 내주는 것이므로 donor's estate tax로 이해했습니다.
여기서, estate tax = gratuitous gift tax입니까?
추가로, trust나 life insurance로 bequest할 경우 상대적인 장단점(특히 tax 측면에서) 설명 부탁드립니다.
Book 1 Page 157:
G. Protective Put, Cashless Collar, Put Spread(Bear and Bull) 비교 관련 일반적인 질의 드립니다.
일단 셋다 주식을 들고 있는 상태에서 PS는 Sell Put + Buy Put 으로 PP보다는 premium을 줄일 수 있는데,
Sell Call + Buy Put인 CC보다 거래비용이 더 쌉니까?
추가로, CC와 PS는 둘다 limited upside potential이 있는데 어떤 것이 upside가 더 큽니까?
Book 1 Page 170:
29. Economic net wealth 계산 관련 일반적인 질의입니다.
Net Worth or Wealth 계산 시 Life Insurance Cash Value는 FC로 들어가는데
Life Insurance Death Benefit는 FC나 HC 계산시 생략합니까?
추가로, FC에는 Real Estate, Annuities(PV가 맞나요?), Business Assets, Collectibles, Vested Employer Pension Benefits(PV?), Government Pension Benefits(PV?), Retirement Accounts(DC Pension, PV of DB pension) 등 포함이 되는데, Unvested Pension Benefit=HC 외에 특별하게 FC에 포함 또는 생략 대상이 있습니까?
HC 계산 관련해서 추가 질의 드립니다. 예를 들어, 어떤 사람 A가 Retirement 이전에 PV of Labor Income(HC)이 $1M인데, Retirement 이후 시간의 여유가 있어서 private business를 운영하다 보니 관련 liability를 초과한 income $0.5M이 생겼습니다. 여기서 $0.5M는 HC 계산에 포함합니까? ($1.5M)
Book 1 Page 181:
B. Rf 대신에 Expected return of asset 사용 시 core capital과 longevity risk를 understate 하게 되므로,
보수적으로 core capital을 overstate하는 Rf 사용이 정당하다고 이해하는게 맞습니까?
Book 1 Page 192:
B. Bear Put Spread는 Sell put at lower X, Buy put at higher X인데, 주가가 lower X보다 내려가면 Cap으로 upside potential을 limit하는데 Solution 상 왜 downside ptotection을 loss한다는 것인지 설명 부탁드립니다 (물론 sell put이니까 loss이긴한데 bear put spread 그림을 그려보면 upside potential cap입니다)
다시 생각해보니 상기 Page 157 G번과 연결해서, Bear Put Spread는 주식을 들고 있지 않다고 가정하는데, 그럼 PS/PS/CC간 비용과 upside potential 비교가 달라집니까?
Book 1 Page 248:
2. 예를 들어 Cost Basis(B)가 0.8, MV가 1.0일 경우, initial unrealized capital gain 0.2에 대해서
N 시점에서 capital gain tax를 지불하므로, Future Tax가 상승, After Tax FV가 하락하게 됩니다.
또한, Cost Basis(B)가 1 미만일 경우, PV(1+r)^N(1-Tcg)+Tg-(Tg*(1-B))=FV 산식에서 FV가 하락하게 됩니다.
The future value of after tax wealth is increased in taxable accounts if there is NO unrealized capital gain and B is above 1 문구가 맞을 것 같습니다. Solution 상 방향성과 일치하는 것 같은데 확인 부탁드립니다.
추가로, B = Initial Investment(=Original Cost of Asset) / Market Value인가요?
General Questions:
What is the advantage of Deterministic Forecasting over Monte Carlo Simulation?
What are the two differences between recapitalization and staged exit?
Recap (Maintain control) vs. Staged Exit (No Control) 만 확인이 된 상태입니다.
Are females expected to pay less for insurance premium and receive less payout(death benefits/lump sum)?
Asset performance that is strongly correlated with the lifetime earnings of a worker will provide less hedging benefit beause the assets magniy, rather than reduce, variability in consumption. 여기서 magnify variability 의미에 대해 설명 부탁드립니다.
댓글
안녕하세요 이패스코리아입니다
강사님께 문의 후 답변 드리겠습니다.
안녕하세요?
질문 내용이 많아 날을 잠아서 답변드려야 겠군요. 곧 답변드리겠습니다.
감사합니다.
김종곤
P 148
Ability와 Willingness 둥 중 어는 것이 더 중요한 지 기준은 없습니다. 다행히 GBI Approach에서는 Sub P/F별로 Risk Tolerence를 평가하므로 P/F의 Ability to take risk가 더 강조됩니다.
P 151
Monetization은 보유하고 있는 현물 자산의 처분없이 현금을 조달하는 행위이며, 파생 포지션을 결합하는 것은 Monetization(현금창출) 금액을 높이기 위한 방법일 뿐 어떤 특정 파생을 결합하면 Monetization이 되고 다른 파생 포지션을 결합하면 안되는 그런 의미가 아닙니다.
P 153
B. Community Property Rights은 부부간에 적용되는 Rule일뿐 자녀와는 관계가 없습니다.
C. Gifts 또는 Bequest할 수 있는 총 금액의 현재가치는 EUR 150,000입니다. FV of Bequest와 Total estate는 관련이 없습니다.
D Estate tax(= 상속세)는 Gift tax가 아닙니다.
P157
어던 전략이 더 거래비용이 낮은지는 행사가격, 만기 등 설계 구조에 따라 다르고 전략이 더 우월하거나 거래비용이 낮다고 일반화시킬 수 없습니다.
P 170
사망 보험금 100억원짜리 보험에 가입했다고 해서 현재 재산이 100억원이 있다고 말할 수 없습니다.그리고 은퇴여부와 관계없이 추가적으로 노동소득이 발생하는 경우 HC이 있습니다.
P181
맞습니다. 정규 수업시간에 설명드린 내용을 참고바랍니다.
P192
각 고유의 전략이 가지는 Cost와 Payoff 구조는 달라지지 않습니다.
P248
Initial Value에 Unrealized CG이 있는 경우 B는 1보다 작습니다.
General Q
여기서 하나하나씩 질문에 제 답을 모범답안처럼 정리할 수 없습니다. 교재의 내용을 스스로 요약하시는게 낫겠습니다. FC과 HC의 Correlation이 높으면 Concentration Risk가 높아지고 미래 현금흐름 지출능력관련 위험이 커지게 됩니다.
감사합니다.
김종곤
댓글을 남기려면 로그인하세요.