CFA Level 3 Alternative Investments Final Review Book 3 이동훈 강사님 질의 드립니다.
안녕하세요,
Level 3 Final Review Book 3 AI 과목 답변 부탁드립니다.
감사합니다.
Page 11 #12.
a. call capital at slower rate --> -IRR at early stage, +IRR at later stage (J-curve)
call capital at faster rate --> +IRR at early state, -IRR at later stage
distribute at slower rate --> +IRR at early state, -IRR at later stage
distribute at faster rate --> -IRR at early stage, +IRR at later stage (J-curve)
b. Bear market이 기대되는데 fund extension을 왜 하는지 잘 모르겠습니다.
Page 14 #16.
c. Taking advantage of option mispricing
-->해설: To extract cheap embedded optionality of convertible bond, hedge any risks embedded in convertible security.
Market risk, duration, credit risk 등 hedge 상태에서 optionality를 싸게 사면 mispricing이 된다는 논리인데
이해가 될수 있게 설명 부탁드립니다.
Page 18 #24.
Deal success: (-45*7500)+(23*15000) = -7500
Deal failure: -75000
여기서 success는 -7500이 아닌 무조건 양의 수가 되야 하지 않나요?
추가로, soft catalyst event driven은 -7500 - 75000 = -82,500인데 이해가 되지 않습니다.
Page 19 #26
N 84 PMT 12500 I/Y 1.67 FV 3,000,000 PV 1.3M
답은 1.6M인데 확인 부탁드리며, surrender value와 remainder year은 왜 무시하는 것인지 설명 부탁드립니다.
General Questions
1. Merger failure: Acquirer 입장에서 주가 상승 시 손해 = Short call option / Target 입장에서 주가 하락시 손해 = Short put option
--> option 구조가 맞는지 확인 부탁드립니다.
2. Merger success: Acquirer 입장에서 주가 하락 시 손익 = Long put option / Target 입장에서 주가 상승시 이익 = Long call option
--> option 구조가 맞는지 확인 부탁드립니다.
3. Merger strategy: hold riskless bond with face value of payoff of success & short put option that pays out payoff of failure and
expires worthless if merger succeeds
--> 구조가 복잡한데 혹시 이 전략과 유사한 option strategy가 있습니까?
댓글
(추가질의) 상기 Page 11 #12a에 대해서 IRR(MWR) 구조가 맞는지 확인 부탁드립니다.
혹시 TWR(time-weighted return)은 어떻게 되는지도 설명하여 주시면 감사하겠습니다.
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
강사님께 문의 후 답변드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요 관리자님, 혹시 이동훈 강사님께 위 질의답변 10월말까지 답변 부탁드려도 되겠습니까? 질의한지 거의 1달이 되서요, 감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
문의하신 강사님 답변입니다.
문제 12번 답변
Bear Market이 되면 주가가 상승하지 않고 전반적으로 하락하는 장이다 보니 투자 자산의 exit이 원하는 가격에 이루어지지 않을 수 있으므로 펀드의 만기를 최대한 늘려서 추후에 주식 시장이 반등했을 때 유리한 조건으로 exit할 수 있는 window를 열어 놓으려는 의도입니다.
문제 16번 답변
CB arb투자의 목적은 다른 alpha risk는 닫아두거나 neutral로 만들고, 오직 해당 underlying stock에 대한 call option value에 betting을 하는 것이니 embedded option의 가격이 낮을수록 투자자는 return이 높을 것입니다. 그 논리를 설명한 것이라고 보면 됩니다.
24번 질문 답변
인수자인 Aspire는 가격이 45불로 하락했으니 매수(Long) 포지션으로 취한 후 가격이 50불로 회복한다는 가정이구요, 타겟인 Texel은 가격이 23불로 상승했으니 매도 (Short) 포지션으로 취한 후 가격이 20불로 하락한다는 가정입니다. 단순히 생각해서 문제를 푸시면 됩니다. Soft Catalyst Event Driven이라는 단어에는 신경을 쓰실 필요가 없습니다.
26번 질문 답변
Surrender Value는 지금 보험을 해지하면 보험회사로부터 받는 금액이기에 현가 계산에 반영할 필요가 없습니다. Remaining years of contract 역시 계약상의 기간이지 보험가입자가 실제 사망을 예상하는 기간이 아니기 때문에 현가 계산에 반영하지 않습니다. 금액은 1.6m이 맞구요.
일반 질문 1.
예, 맞습니다.
일반 질문 2.
예, 맞습니다.
일반 질문 3.
글쎄요. 이부분은 저도 정확이 이런 option 구조가 시장에 거래되는지 모르겠네요.
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