김종곤 강사님, lv2 fixed income에 대해서 질문드립니다.
안녕하세요, 항상 감사히 수강하고 있는 학생입니다.
잘 가르쳐주심에도 불구하고, 복습을 하면서 세가지 궁금한 부분들이 생겼는데 답변주시면 감사하겠습니다.
1. 8 ~ 11p / LOS28.c Forward price evolution & Rolling down the yield curve
Forward price evolution에서 future spot rate = forward rate이면 보유한 채권의 만기가 어떠하든,
첫 1년 holding period return은 같다고 나옵니다.
Rolling down the yield curve는 upward-sloping yield curve 가 변하지 않는다는 전제하에,
1년 채권을 만기보유하는 것보다 5년 채권을 1년 보유하고 매도하는 것의 수익률이 더 높다고 설명합니다.
그렇다면, Forward price evolution에서는 어떠한 만기의 채권이든 1년 보유 return이 같고
Rolling down에서 5년채권이 1년채권보다 1년 보유 return이 높은 이유가 무엇인가요?
Forward price evolution & Rolling down the yield curve의 가정은 크게 다를 것이 없어보이는데,
1년보유 return이 다른 이유를 알고 싶습니다.
2. 99 ~ 101p / LOS31.d Structural model
Structural model에서 위험채권을 발행하는 일반적인 기업의 주식을 들고 있는 사람은
long call option을 지닌 것과 같다라는 설명이 이해가 가지 않습니다.
주주는 주식을 보유하고 있는 것인데, 왜 call option만을 보유한 것과 같은건가요?
예를 들어, 만기에 기업가치 A와 행사가격 K가 같으면 주주는 기업가치를 A 지닌 것 아닌가요?
또한 주가가 떨어지면 손실이 생겨야하는데, 왜 max(0,A-K)인지 모르겠습니다.
3. 124p / LOS32.c Upfront premium’s CDS price
124p의 예제를 보면, 보험가입자가 지불하는 보험료가 시장요구 보험료보다
높아 비싼 계약이라고 설명하셨습니다.
CDS price = $110.05 per $100 notional 이라고 답이 적혀있는데, 어떻게 이해해야할지 모르겠습니다.
보험사는 $100짜리 채권이 부도가 나면 채권자에게 $110.5를 주어야한다는 뜻인가요?
아니면 채권처럼 CDS buyer가 YTM(CDS spread)대비 높은 이자(coupon rate)를 주기에 PV가 높은건가요?
댓글
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
강사님께 문의 전달 후 답변 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요?
1. Forward evolution관련 내용은 Zero Coupon Bond가 대상이고 Yield Curve Rolling Down관련 내용은 Coupon Bond가 대상입니다.
2. 여기서 Call Option은 기초자산이 기업전체 가치(A)이고 행사가격은 부채 액면가(K)인 Call Option입니다. 보더 자세한 설명은 동영상 강의를 다시 한번 참고바랍니다.
3. CDS가격표시를 채권이 가격처럼 표현하다보니 조금 헷갈릴 수 있습니다. 실제 채권이랑은 아무 상관이 없구요, CDS coupon이 시장요구 Spread 보다 높은 경우 예제와 같이 CDS 가격이 표시됩니다.
감사합니다.
김종곤
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