답변함
2021년 이패스금융투자분석사 최종핵심정리 문제집 111쪽 문제 26번 : 정답이 2번 아닌가요?
회원님 질문내용:
제목의 질문과 관련하여 문제26번의 지문은 '주식k의 베타가 1.0이며, 이 주식은 매우 큰 비체계적 위험을 가지고 있다. CAPM이 성립한다면 주식 k의 균형수익율은 얼마가 되는가? '라고 나와 있는데, 문장 중에는 '매우 큰' 이라는 단어를 이용하여 비체계적 위험 아주 크다는 것을 강조하고 있습니다.
그런데 동 문제집 108쪽 문제18번 답4번과 관련하여 109쪽 '정답 및 해설' 18번의 설명에는 ' 수익율은 체계적 위험에 대한 대가뿐만 아니라 비체계적 위험의 대가도 있기때문에 베타가 큰 종목이 항상 작은 종목의 주가보다 상승율이 클수가 없다'라고 나와 있는데, 이것은 비쳬계적 위험이 수익율에 영향을 미친다는 것을 설명하고 있습니다
따라서 26번 문제의 지문 '주식k가 매우 큰 비체계적 위험을 가지고 있다' 에서 '매우 큰' 용어를 써서 비체계적 위험을 강조한 것은 문제 풀이에 비계적위험의 영향을 고려하라는 뜻으로 판단됩니다.
강사님 답변:
금투협 개념교재에 보시면, 4장 '자본자산 가격결정 모형'의 첫 페이지에
"그러므로 자본자산 가격결정모형은 개별 투자자들이 앞장에서 설명한 방법대로 효율적 분산투자를 하고 시장 전체가 균형상태에 있을 때
증권과 같은 자본자산의 균형가격이 위험을 반영하여 어떻게 결정되는가를 예측하는 모형이라고 할 수 있다."
라고 나옵니다. 즉 CAPM이 성립하는 경우, 균형수익률(=실제 수익률이 아닌, 수익률의 기대값)은 효율적 분산투자를 통해 비체계적 위험이 제거된 상태입니다.
비체계적 위험이 엄청나게 크든 작든 이미 제거된 상태이므로 총위험이 아닌 체계적 위험에 따라 균형수익률이 결정됩니다.
"'수익률은 체계적 위험에 대한 대가뿐만 아니라 비체계적 위험의 대가도 있기때문에 베타가 큰 종목이 항상 작은 종목의 주가보다 상승율이 클수가 없다'라고 나와 있는데, 이것은 비쳬계적 위험이 수익율에 영향을 미친다는 것을 설명하고 있습니다."
--> 맞습니다. 그러나 여기서 언급하신 수익률은 균형수익률이나 기대수익률이 아닌 실제 수익률입니다. 18번의 해설에 언급된 "수익률"은 실제 수익률(주가의 변동에 따라 나타나는 실제의 수익률)을 뜻합니다.
실제(=실현된) 수익률은 체계적 위험과 비체계적 위험 모두의 영향을 받지만, CAPM 균형수익률은 베타가 나타내는 체계적 위험의 영향만 받습니다.
그렇다면 비체계적위험과 체계적 위험을 모두 고려한 답2번이 정답이 아닌가요? 아니면 답이 없던지요.
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