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CFA LV2 TEST BANK 윤리 53번 질문
지문에서 고객은 risk-averse란 내용이 나오는데
커버드콜을 매도한 것은 헷지수단으로 괜찮다는 것에는 이해했습니다.
하지만, risk-averse인 사람에게 베타가 1이 넘는 1.5의 주식을 포트폴리오로 편입을 한다는 것은
Suitability위반이 아닐까요?
베타가 만약 1보다 작은(변동성이 낮은) 주식을 포트폴리오에 넣었다면 그건 맞겠지만,
위험 회피성향이 있는 사람에게 변동성이 큰 주식을 포트폴리오로 편입하는건 Suitability 위반이 아닌건지 궁금합니다.
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안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아 입니다.
문의하신 강사님 답변 전달 드립니다.
윤리 기준을 심도 있게 고민하려는 접근은 바람직 하지만, 너무 세부적인 것에 집중하다보면, 보다 중요한 물음에 대한 부분을 놓칠 수 있습니다. 본 문제에서는 베타의 정도에 따른 위험을 해석하는 접근보다는, 윤리 기준을 적용할 때 실제 투자 운용의 맥락과 기준이 어떻게 작동하는지를 균형 있게 해석하는 것이 중요합니다.
CFA 윤리 기준 중 Standard III(C): Suitability는 투자자의 재무 상황, 투자 목적, 그리고 위험 감수 성향을 고려하여 포트폴리오 전체 수준에서의 적정성을 판단하도록 요구합니다. 즉, 개별 종목의 베타 수치만을 기준으로 적정성 여부를 판단하기보다는, 해당 자산이 포트폴리오 내에서 어떤 역할을 하며, 전체 위험 수준이 어떻게 조정되는지가 핵심 평가 기준입니다.
문제에서처럼 covered call 전략이 병행되는 경우, 이는 주가 상승 여력은 제한되지만 옵션 프리미엄을 통해 포트폴리오 전체의 변동성을 낮추는 역할을 할 수 있습니다. 따라서 베타가 1.5인 종목이 포함되어 있더라도, 전체적으로는 risk-averse한 투자자의 성향에 부합할 수 있는 구조가 될 수 있습니다.
또한 ‘risk-averse’라는 성향은 절대적으로 모든 위험을 피해야 한다는 의미는 아니며, 위험에 신중하게 접근하고 관리되는 구조를 선호한다는 의미로 이해해야 합니다. 적절한 설명과 리스크 조정이 수반된 투자 전략이라면, 일정 수준의 위험 자산도 투자자의 성향에 맞을 수 있습니다.
결론적으로, 본 문제는 개별 자산의 베타 수치 자체보다는 전체 포트폴리오 차원에서의 리스크 조정과 전략의 정당성이 판단 기준이 됩니다. 따라서 베타가 1.5라는 이유만으로 적정성 위반으로 보기보다는, 해당 전략이 투자자의 성향과 목적에 맞게 설명되고 조정되었는지를 중심으로 판단하는 것이 CFA 윤리 기준에 부합하는 접근입니다.
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