답변함
CFA LV2 - Equity Valuation 유태인 강사님께 (TV and IRR)
FCFF 을 사용하여 valuation 을 할 경우 보통 5년에서 10년은 FCF 를 추정하고 그 뒤는 Terminal value (TV) 를 구해서 valuation 하는 것으로 알고 있습니다. 강의 중에서 제가 기억하기로는 실무에서 해 보면 보통 추정 FCF 는 약 30%, TV 가 70% 정도로 전체 Valuation 에 영향을 미친다고 하셨습니다. 저 역시 업무에서 valuation 을 해 보면 TV 가 앞도적으로 많은 영향을 미칩니다. 궁금한 점이 가끔 Project 의 IRR 을 물어 보시는 분들이 있습니다. 지금까지 대략 투자회수 기간이 정해져 있는 (TV 가 필요없는) Project 에만 IRR 을 구해봐서 이렇게 TV 가 있는 경우에도 마찬가지로 IRR 을 사용해 되는 건가요?
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댓글
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
회원님 혹시 질의해주신 내용이 확인될 수 있는 강의 차시/교재명/페이지수가 있으신 경우, 해당 사항 기재하여 회신주시면 강사님께 전달 도와드리고자 합니다.
전달 주시는대로 강사님께 질의 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
강의 중에 말씀해 주셨던 거라 정확히 교재 어디인지는 모르겠으나...
대략 교재는 Free Cash Flow Valuation 의 (Page 126 ~ Page 138) 였고 강의는 12, 13교시 였던거 같습니다.
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
네 회원님 회신에 감사드립니다.
해당 질의사항 강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
문의하신 강사님 답변입니다.
안녕하세요 유태인입니다.
IRR은 미래 현금유입액의 현재가치와 현재 투자금액을 일치시키는 할인율이죠.
IRR을 구하려면 해당 Project의 미래 Exit 시점의 현금유입액을 구해서(그 중간에 배당 등 income이 있다면 이도 함께 감안하여) 현재의 투자금액과 비교하여야 할 텐데요.
exit시점이 5년 뒤라면 5년 뒤의 가치인 V5를 계산하여야 하고(V5로 매각한다고 가정하는 것입니다), 이를 FCF 방식으로 계산한다면 당연히 TV도 고려되어야 하겠죠. 추정기간을 5년으로 설정했다면, 현재로부터는 10년 뒤 시점(5년뒤 가치평가 시점 + 5년 추정기간 끝 시점)에서 TV10을 계산하여야 할 것입니다.
이론적으로만 보면 위와 같이 정리할 수 있지만, 먼 미래의 추정이기 때문에 불확실성이 높아서, DCF로 한가지 값만 계산하기 보다는 민감도 분석도 넓은 범위로 수행하고, peer 가치평가도 병행하여 종합적으로 판단하게 됩니다.
제가 질문을 잘 이해했는지 모르겠네요. 추가질문 있으면 다시 남겨주시구요.
감사합니다.
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