답변함
CFA lv3 Capital Market Expectation 7교시 (Term Premium 관련)
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과정명: CFA lv3 Capital Market Expectation
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강사명: 김진우
- Term Premium 설명해 주실때, Recession hedge 부분이 term premium을 낮추는데 도움을 준다고 하셨는데 슈웨저에서는 inflation이 발생한 원인에 따라 (demand driven vs. supply driven) 낮출수도 있다고 하고 높일수도 있다고 합니다. 확인 한번 부탁드립니다!
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채권의 cash flow는 경제 상황과 상관없이 coupon/face value 등 명목 변수의 형태로 fix돼 있습니다. 특히 이런 부분은 불황에 더 빛을 발하구요. 따라서 채권은 주식에 비해 recession hedge 역할을 합니다. term이 길어질수록 이런 역할은 커지죠. Long term에는 business cycle 상 한번은 recession이 찾아 올 수도 있으니까요.
Premium은 내가 지는 risk에 대한 보상입니다. 만약 term이 길어져서 recession에 대한 risk가 낮아진다면(hedge 된다면) 이는 premium을 오히려 낮추는 요인입니다.
다시 슈웨이저로 돌아가면요, 굳이 불황이 발생한 원인을 둘로 나눴는데요(too much 같긴 합니다 시험목적으로는...) 이는 inflation의 방향을 구분하기 위함입니다.먼저 불황의 배경이 수요 측면이면 inflation은(물가는) 하락하고 따라서 명목소득이 고정된 채권은 구매력이 상승해서 유리합니다(premium 낮아지는 요인). 이 경우는 위의 우리 설명과 맞습니다. 반면 불황의 배경이 공급 측면이면 inflation은(물가는) 상승합니다(스테그플레이션). 이 경우 nominal income이 지급되는 채권은 불리해서 오히려 recession hedge 기능이 약해지고, 따라서 term premium이 높아질 수 있습니다.
정리하면 일단 불황에는 채권이 상대적으로 유리하다(recession hedge) => term이 길어지면 불활이 한번은 찾아 올 수 있다 => 그럼recession hedge 기능이 있으니 term premium을 덜 요구하게(낮추게) 된다로 이해하시면 됩니다. 감사합니다.
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