답변함

Level 3 Equity - P/F Approach & Active Share, Active Risk

 

 

  • 과정명:  Equity

  • 강사명: 유태인
  • 안녕하세요 선생님,
  • Summary p.25 에 있는 각 inv style 별 active share/ active risk 관련하여 질문드립니다.(슈웨이져는 제 책과 선생님 책 page가 약간 차이가 있는 거 같은데 p. 192 정도 됩니다.)1) Factor Neutral   
  • Low active share if diversified: diversified 되어 있더라도, 내 P/F에 있는게 BM과 많이 다르다면 High active share가 될 수 있는거 아닌가요?
  • Low active risk if diversified (=low idiosyncratic): 위와 연결되는 것 같은데, diversified되어 있더라도 BM과 내가 가지고 있는 securities가 많이 다르면 variance(alpha+e)가 높아지는 거고, 그러면 active risk가 높은 것 아닌것 아닌가요?이 부분은 미미하다고 가정하는 것인가요?  (active risk 중 factor exposure 부분은 0.왜냐하면 factor neutral 이니까)
  •  
  • 2) Factor Diversified
  • Low active risk/ high active share
  • 질문 1) factor가 diversified 되어 있다고 하더라도 BM과 현저히 다르면 active risk 중 factor exposure 부분이 높아져 active risk 아닌 가요?
  • (b) high active share from large amount of securities that are unlikely to be in the BM--> 이렇다면 active risk 중 variance (alpha+e) 부분이 높아지는 것인데
  •  그렇다면 질문 2) 대체적으로 low active risk라고 하는 게, factor exposure에서 diversify되는 게 더 커서 그런간가요? (왜냐하면 high active share라고 하면 variance (alpha+e) 부분이 높아지니까)
  • 질문 3) 위 (a), (b)에 근거하여 왜 low active risk인지 이해가 되지 않습니다.
  •  
  • 강의하실 때 꼭 책에 씌여진 대로만 케이스가 있는게 아니다, 문제풀 때 주어진 context에서 필요한 정보를 발라내어 판단해야 된다고 하셔서, 책에 씌여진 대로만 inv style 에 따른 active risk/active share가 꼭 1가지 케이스만 있는 건 아니라는 것 인지하고 있습니다.
  • 하지만 그렇더라도, diversified 라는 전제 조건 안에 마치 이건 BM과 같다 라는 암묵적인 가정을 하고 있는 거 같아 매우 헷갈립니다. 답변 부탁 드리겠습니다.

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댓글

  • 안녕하세요 이패스코리아입니다

    강사님께 문의 후 답변 드리겠습니다.

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  • 안녕하세요 유태인입니다.

    1) Factor Neutral
    이해하고 계신 것이 맞습니다. Pfo와 BM이 다르다면 active share가 높게 나오겠죠. 그렇지만 잘 분산되어 있다면 집중되어 있는 것에 비해서는 pfo와 BM 종목간 차이인 AS가 낮게 나올 것입니다. 교재의 표현인 "Low active share if diversified"는 일반적인(분산되어 있기 때문에 집중되어 있는 것 보다는 pfo와 BM이 많이 다르지 않은) 경우에 그러하다는 뜻으로 이해하시면 되겠습니다. active risk 역시 같은 맥락으로 판단하시면 됩니다.


    2)Factor Diversified
    표에 정리한 내용은 무조건 그러하다는 특징이 아니라 "만약 어떠어떠 하다면~~" -> "대체적으로 이러하다"라는 뜻 입니다. 질문 하단에 적어주신대로 context를 볼 수 밖에 없는 것이죠.
    (2-1)번 질문에서 "BM과 현저히 다르면" 이라는 전제를 달면 표의 설명이 틀리지만 "일반적으로는 = diversified되어 있다면 BM과 현저히 다르지 않을 것이라고 볼 때" 그러하다는 뜻입니다. 질문 1)과 같은 맥락이라고 말씀드립니다.
    (2-2)에서 이해하고 계신 것이 맞습니다.

    3)위의 설명으로 이해되시지 않았을까 싶습니다.


    이 부분이 참 설명드리기도 어려웠지만, 질문을 받아보니 질문하시기도 어려우셨을 것으로 사료되네요.
    설명이 부족한 부분이 있다면 조금만 더 구체적으로 질문 주시면 다시 답변드리겠습니다.


    감사합니다.
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