CFA Level 1 - Derivatives 파이널 리뷰 문의 (10번/32번/73번/85번/91번/99번)
안녕하세요?
8월 말 레벨1 시험을 앞두고 있는 수험생입니다.
파생 파이널 리뷰 문제 관련 문의 드립니다.
10번> M사가 EPS 15% 증가를 발표하였고, 재무분석가들의 EPS 기대 상승률은 10%였었으며, 이 발표 5일 이후부터 점차적으로 M사 주식 가치가 올라갔다는 예시가 "Inefficient Market"의 예시라는 내용에서 이해가 어렵습니다.
회사의 발표 이후 시장에서 해당 가격을 반영하는데 즉시 반영되지 않고, 시차를 두고 발생한다는 점이 시장의 비효율성을 뒷받침하는 것이라 보면 될지요? (효율적인 시장의 경우, 가격이 정보를 바로 반영 하므로)
32번> Put-call-Forward Parity 관련 문제인데 일반적인 문제 유형과 다른 것 같습니다.
일반적으로 P+F0(T)/(1+r)T = C+X/(1+r)T를 활용하는데
이 케이스의 경우, 해설에서는 +F0(T) (Payoff of bond) + ST-F0(T)=The market value of underlying Asset이라고 나와 있는데, +F0(T)가 Payoff of bond인 부분과 결과적으로 이 등가식이 The market value of underlying asset이 되는 부분이 이해가 잘 되지 않습니다. 해설 부탁 드립니다.
73번> 해당 문제에서 옵션들의 행사가가 나와있지 않은 상황에서 투자자는 자산가격이 95달러로 (7달러 상승된) 상승한다고 예상했을 때, Sell call을 해야한다는 부분까지 연결이 잘 되지 않습니다. 해설 부탁 드립니다.
85번> 옵션이 U.A의 변동성을 반영하는 부분은 이해가 되나 Futures가 Reveal the price를 한다는 부분이 잘 이해가 되지 않습니다. 해당 문제 해설 부탁 드립니다.
91번> 일반적인 BEP = X+P0이나, 이 문제는 Protective Put이 언급되었기 때문에 Put-call party 공식을 활용하여 S+P = $71 + $1.45 = $72.45로 푸는게 맞는지요?
일반적인 옵션값 구할 때와 Protective Put을 구할 때 방식이 다른 이유는 무엇일까요?
99번> Covered call의 경우, Short Call 기준으로 문제를 풀면 되는 것으로 보이는데 이 문제의 경우에도 Put-call Parity로 풀어야 하는지요? 문제 풀이 방법이 익숙치 않은데 해설 부탁 드립니다.
Long C (= $1.5) + Long X/(1+r)T (=$20) - Cost(=$15) = Profit을 구하는 방법인 이유...
감사합니다.
댓글
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
강사님께 문의 후 답변 전달 드리겠습니다.
감사합니다.
안녕하세요. 이패스코리아입니다.
문의하신 강사님 답변입니다.
안녕하세요? 박정준입니다.
10. 정보가 즉각 반영되지 않았기 때문에, Inefficient 하다고 보시면 됩니다.
32. Protective Put with Forward Contract의 만기시점에서 Put이 OTM으로 끝났기 때문에 Put의 가치는 0이 되고, Forward 계약은 ST와 동일해지므로 A가 정답입니다.
73. 정답 해설 부분이 조금 어색합니다. 투자자는 주가 상승에 대한 의견을 가지고 있기 때문에 ATM Call을 매수 대응하는 것이 가장 적절하며, 정답은 A번입니다.
85. 현물자산을 선물 만기시점에 거래할 수 있는 가격이므로, 미래시점의 가격을 반영하고 있는 것입니다.
91. Protective put은 Long S + Long P입니다. Put 매수에 $1.45 비용이 발생하였습니다. Protective Put이 BEP가 되기 위해서는 주식에서 $1.45의 이익이 발생해야 하므로 주가는 $71에서 $72.45로 상승해야 하기 때문에 정답은 C입니다.
99. Covered call은 Long S ? Short Call입니다. 주식을 매수했으나, Short call을 했기 때문에 주가가 올라도 콜옵션의 행사가격 이상으로 이익이 나지 않습니다. 따라서 주가 상승은 $15에서 $20까지 $5 이익이 나고, Call premium $1.5가 합쳐져서 총 $6.5이익이 발생합니다.
다만, Covered call 계산은 시험에 나올 가능성이 높지 않으니, 익숙하지 않으면 넘기셔도 될 것 같습니다.
감사합니다.
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